公司經(jīng)營仍然保持向上趨勢 宏觀經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)下滑，營業(yè)收入仍增長 30%，主要得益于減水劑業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張帶來的增長，同時(shí)檢測業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。3 季度雖然是行業(yè)淡季，但是利潤仍保持環(huán)比改善，公司利潤季度環(huán)比改善已經(jīng)保持 2 年多時(shí)間。 9 月份 2代和 3 代減水劑原材料都出現(xiàn)大幅上漲，曾讓市場一度擔(dān)心；目前時(shí)點(diǎn)，工業(yè)萘價(jià)格又回落到 5000 元/噸出頭，環(huán)氧乙烷價(jià)格雖然上漲，但是工業(yè)萘價(jià)格低迷將制約其上漲幅度。從我們和行業(yè)內(nèi)企業(yè)交流情況來看，只要幾個原材料不是大起大落的波動，對企業(yè)經(jīng)營不會構(gòu)成很大制約。 資金運(yùn)營效率高，公司現(xiàn)金流情況較好 減水劑行業(yè)在日常經(jīng)營中需要大量墊資，因此資金問題是很多企業(yè)發(fā)展的瓶頸，而現(xiàn)金流狀況好壞是公司管理能力的體現(xiàn)。
公司上市融資后利用資金優(yōu)勢在全國范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模異地?cái)U(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模持續(xù)高速增長。高增長的可持續(xù)性必須依賴于擴(kuò)張后的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，否則公司的擴(kuò)張模式就不可持續(xù)的；從持續(xù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司在高增長的同時(shí)，對現(xiàn)金的使用效率也很高，經(jīng)營現(xiàn)金流良好。
維持“買入”評級 公司河南以及陜西地區(qū)開始復(fù)制重慶貴州的成功模式，業(yè)務(wù)開始放量；新收購的浙江、廣州等地項(xiàng)目立足于更大的市場，已經(jīng)交割完畢，預(yù)計(jì)明年開始放量。公司良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流管理保證了“異地?cái)U(kuò)張”模式的可持續(xù)性，公司明年成長仍然很清晰。預(yù)計(jì)公司 2012-2013 年 EPS分別為 1.01、1.35 和 1.80 元，對應(yīng)PE分別為 18、13 和 10倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，原材料價(jià)格大幅上漲。
公司上市融資后利用資金優(yōu)勢在全國范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模異地?cái)U(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模持續(xù)高速增長。高增長的可持續(xù)性必須依賴于擴(kuò)張后的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，否則公司的擴(kuò)張模式就不可持續(xù)的；從持續(xù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司在高增長的同時(shí)，對現(xiàn)金的使用效率也很高，經(jīng)營現(xiàn)金流良好。
維持“買入”評級 公司河南以及陜西地區(qū)開始復(fù)制重慶貴州的成功模式，業(yè)務(wù)開始放量；新收購的浙江、廣州等地項(xiàng)目立足于更大的市場，已經(jīng)交割完畢，預(yù)計(jì)明年開始放量。公司良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流管理保證了“異地?cái)U(kuò)張”模式的可持續(xù)性，公司明年成長仍然很清晰。預(yù)計(jì)公司 2012-2013 年 EPS分別為 1.01、1.35 和 1.80 元，對應(yīng)PE分別為 18、13 和 10倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，原材料價(jià)格大幅上漲。
