12年減水劑業(yè)務(wù)預(yù)計增長60%以上，河南市場有望成為主要增長區(qū)。即便不考慮新的收購項目，單憑公司現(xiàn)有的產(chǎn)能的釋放，公司減水劑業(yè)務(wù)在12年仍將能夠?qū)崿F(xiàn)60%以上的增長。目前各區(qū)域的市場開拓快速推進，保障了今年減水劑業(yè)務(wù)的持續(xù)放量。12年三代的銷量將達到6萬噸，較11年增加2.6萬噸，貴州和福建地區(qū)下游需求依然保持較高增速(房地產(chǎn)調(diào)控負面影響較小)，以及市場開拓進展順利使得消化2.6萬噸的量并不困難。12年河南市場有望成為“黑馬”，也是二代的主要增量市場。河南科之杰收購的銀洲砼材是當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)，市場份額在15%-20%，對應(yīng)6-8萬噸左右的銷量，鑒于河南科之杰在當(dāng)?shù)氐氖袌鐾卣馆^好，12年新增8萬噸的二代銷量完全可以實現(xiàn)。
公司減水劑業(yè)務(wù)的異地擴張將經(jīng)歷兩個階段。第一階段，減水劑行業(yè)的高增長而非產(chǎn)品的的結(jié)構(gòu)升級成就公司減水劑業(yè)務(wù)快速擴張；第二階段，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級助推公司減水劑業(yè)務(wù)快速擴張。當(dāng)前市場普遍將公司臵于第二階段來看問題，由于看不到三代快速替代二代的趨勢，從而擔(dān)憂公司異地擴張的可持續(xù)性。但是在三代加速替代二代的趨勢起來之前，單憑抓住減水劑行業(yè)在西部巨大的增量市場，足以保證公司未來3-5年的高速擴張。因此在前后兩個階段，公司都有望持續(xù)快速擴張，不過擴張的邏輯不同而已。
公司11年以來減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，在逐步兌現(xiàn)有望持續(xù)快速擴張的邏輯。考慮到公司市場開拓情況好于預(yù)期，尤其是河南市場的銷售情況大幅好于此前的預(yù)計，考慮到公司具備崛起為減水劑行業(yè)龍頭的潛質(zhì)，給予公司12年20倍的PE。
公司減水劑業(yè)務(wù)的異地擴張將經(jīng)歷兩個階段。第一階段，減水劑行業(yè)的高增長而非產(chǎn)品的的結(jié)構(gòu)升級成就公司減水劑業(yè)務(wù)快速擴張；第二階段，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級助推公司減水劑業(yè)務(wù)快速擴張。當(dāng)前市場普遍將公司臵于第二階段來看問題，由于看不到三代快速替代二代的趨勢，從而擔(dān)憂公司異地擴張的可持續(xù)性。但是在三代加速替代二代的趨勢起來之前，單憑抓住減水劑行業(yè)在西部巨大的增量市場，足以保證公司未來3-5年的高速擴張。因此在前后兩個階段，公司都有望持續(xù)快速擴張，不過擴張的邏輯不同而已。
公司11年以來減水劑業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，在逐步兌現(xiàn)有望持續(xù)快速擴張的邏輯。考慮到公司市場開拓情況好于預(yù)期，尤其是河南市場的銷售情況大幅好于此前的預(yù)計，考慮到公司具備崛起為減水劑行業(yè)龍頭的潛質(zhì)，給予公司12年20倍的PE。
