事件描述
奧克股份發(fā)布 2013 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.04 億元，同比增長(zhǎng)6.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.34 億元，同比下降43.84%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.10 元。據(jù)此推算，2 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.23 億元，同比增長(zhǎng)6.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.21 億元，同比下降46.85%；2 季度EPS 為0.06 元，1 季度0.04 元。
事件評(píng)論
聚醚單體產(chǎn)品帶動(dòng)上半年收入同比增長(zhǎng)6.60%，毛利率下降凈利潤(rùn)明顯下滑。上半年受益于基建投資的快速增長(zhǎng)，高性能混凝土減水劑需求持續(xù)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)公司聚醚單體需求旺盛：（1）公司通過(guò)加大聚醚單體市場(chǎng)開(kāi)拓，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量7.88 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34%，市場(chǎng)份額達(dá)40%以上，收入同比增長(zhǎng)29.45%；（2）相比于切割液，公司聚醚單體毛利率較低，同時(shí)聚醚單體、切割液毛利率同比均有所下降，導(dǎo)致公司上半年增收不增利。
切割液業(yè)務(wù)低迷，期待光伏市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)帶動(dòng)需求增長(zhǎng)。公司是太陽(yáng)能級(jí)切割液細(xì)分市場(chǎng)龍頭，市場(chǎng)占有率達(dá)70%左右。上半年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇，但復(fù)蘇初期企業(yè)盈利依然低迷，為控制成本下游硅片企業(yè)加大切割液回收力度，新液銷(xiāo)量多為剛性需求未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。上半年，公司切割液銷(xiāo)量同比下降44%，實(shí)現(xiàn)收入0.93 億元，同比下降48.96%，占公司收入比重僅為8.43%，與去年下半年相當(dāng)?shù)黠@低于前期水平。國(guó)內(nèi)光伏補(bǔ)貼政策細(xì)則有望于8 月份陸續(xù)出臺(tái)，后期國(guó)內(nèi)光伏電站特別是分布式電站建設(shè)有望加速，從而帶動(dòng)光伏市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而帶來(lái)輔料產(chǎn)業(yè)的盈利改善。
2 季度收入同比、環(huán)比皆有增長(zhǎng)，毛利率上升凈利潤(rùn)環(huán)比改善。2 季度收入同比增長(zhǎng)6.81%，環(huán)比增長(zhǎng)29.53%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要是受聚醚減水劑收入季節(jié)性影響，2 季度毛利率由1 季度的9.30%上升至10.32%，收入與毛利率上升帶動(dòng)凈利潤(rùn)環(huán)比改善。2 季度公司存貨為3.29 億元，環(huán)比1 季度末有所下降，但仍處于歷史較高位置，主要是公司增加季節(jié)性備貨及供應(yīng)商停產(chǎn)檢修設(shè)備備貨所致。
維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)
公司20 萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目累計(jì)投入資金1.83 億元，完成總投資進(jìn)度的21.83%，并預(yù)期于2014 年正式投產(chǎn)。涉足上游原材料生產(chǎn)有利于公司突破環(huán)氧乙烷資源瓶頸，同時(shí)有效緩解環(huán)氧乙烷價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.29、0.36 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為35、28 倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
