重組即將塵埃落定可能觸發股價上漲
1月21日證監會并購重組委審核通過公司購買中建股份混凝土資產并募集配套資金方案，目前股價仍在15.67元發行價之下，時間節點臨近可能是股價上漲的觸發因素之一。重組將增厚公司EPS，同時中建對注入商混資產作出業績承諾和補償，若當年實際凈利潤低于當年預測值，西部建設將以1元回購相應股份予以注銷，我們認為這將給公司EPS提供足夠安全墊。
未來七年預拌混凝土行業產量至少翻番，龍頭將更多分享行業成長
①需求端。過去十年預拌混凝土行業年均復合增速高達30%，水泥需求強勁增長和預拌混凝土化率提高是行業快速增長的兩大推動力，未來水泥需求增速下滑不可避免，預拌混凝土化率提升將是行業成長最重要的因素，保守估計每年新增預拌混凝土2億方，未來七年行業產量將翻番。具體到中西部地區，由于水泥需求仍將保持兩位數增長以及預拌混凝土化率相對較低，未來行業增速將高于東部。②供給端。由于行業門檻不高，近年來全國預拌混凝土行業產能利用率基本維持在40%，中西部略低，意味著行業充分競爭，未來競爭進一步加劇以及行業盈利能力下滑可能性不大。③從全國前十強企業看，具備渠道優勢或成本優勢企業將更多分享行業成長，從中脫穎而出，中建和上海建工具備渠道優勢，華潤、冀東和金隅具備成本優勢。
中建注入商混資產為公司搭建更廣闊的發展舞臺
①中建將更大體量和發展速度更快的資產注入上市公司，短期內產量規模翻兩番，公司業務直接走出新疆覆蓋至湖北、湖南、四川、重慶等區域；中長期則為公司打開快速發展通道，公司作為中建唯一的商品混凝土業務平臺，未來發展空間巨大。②渠道優勢。依托于中建股份這個全國最大的工程承包商平臺，公司可以跟隨中建積極拓展商混市場，通過內部市場度過一兩年的市場培育期后得以迅速做大。③成本優勢。吉木薩爾3200t/d水泥生產線12年下半年已經投產，將降低新疆業務的水泥采購成本；注入的中建商品混凝土資產預計12年水泥采購量400萬噸，因采購分散，并不具備價格優勢，未來隨著公司商混體量更大，公司可能統一集中采購，以降低水泥采購價格。④募集配套資金解決公司資金壓力。由于混凝土行業是墊資行業，重組后公司資產負債率達50%，應收賬款占總資產比重高達30-40%，加上資本開支依然較大，公司資金壓力明顯，通過募集配套資金將有效緩解資金壓力。
上調公司盈利預測，給予“強烈推薦”投資評級
13年完成資產注入和配套資金募集，公司股本擴至4億，預計12-14年歸屬母公司凈利潤分別為1.1億元、4億元和4.8億元，EPS分別為0.52元、1元和1.2元，加上中建的業績承諾與補償，上調公司評級至強烈推薦，未來6個月目標價20元。
風險提示
行業增速低于預期，公司對注入資產的控制能力，應收賬款風險
