三季度凈利潤虧損1，370萬元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入80.76億元，同比下降33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為虧損1，370萬元，而去年同期為5.03億元，對(duì)應(yīng)的EPS為-0.012元，業(yè)績首次出現(xiàn)大幅虧損，此業(yè)績表現(xiàn)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。
第三季度經(jīng)營持續(xù)惡化，業(yè)績虧損額較大。公司第三季度營業(yè)收入為22.8億元，同比下降21.1%，凈利潤為虧損7，610萬元，而去年Q3凈利潤為260萬元。
基建投資持續(xù)下滑，主導(dǎo)土方機(jī)械銷量大幅下降。12年以來，受國家宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速快速回落，1-9月份房地產(chǎn)投資增速同比下降16.4個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，而鐵路基建投資同比下降15.8%，公路投資僅增長5.4%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品推土機(jī)銷量4，741臺(tái)，同比下降33.1%，壓路機(jī)完成銷售722臺(tái)，同比下降53%。產(chǎn)品銷量大幅下降導(dǎo)致銷售收入同比下降幅度達(dá)到33%。
費(fèi)用率明顯上升拖累公司盈利能力降至歷史低水平。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為13.3%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要由于市場(chǎng)需求萎縮，公司產(chǎn)能利用率較低；新投項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致折舊費(fèi)用上升。同時(shí)，在市場(chǎng)需求不振之時(shí)，公司加大市場(chǎng)營銷力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比增加1個(gè)百分點(diǎn)至4%；而管理費(fèi)用同比整張22.7%，管理費(fèi)用率上升2.8個(gè)百分點(diǎn)；另外，公司發(fā)行公司債融資導(dǎo)致利息支出增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長34%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率高達(dá)13%，同比上升5.3個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率的上升導(dǎo)致盈利能力下降。
投資收益腰斬式下降，導(dǎo)致凈利潤巨額虧損。前三季度，受基建、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速快速下滑，小松挖掘機(jī)只銷售7，874臺(tái)，同比降幅達(dá)到56.2%，公司代銷小松挖掘機(jī)的商業(yè)性收入也大幅下降。另外，由于來自小松山推貢獻(xiàn)的收益巨幅下跌，公司的投資收益為虧損10.98億元，而去年同期達(dá)到22億元。
下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性-A”。目前推土機(jī)下游需求所依賴的公路、鐵路項(xiàng)目復(fù)工緩慢，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)需求仍持續(xù)低迷，目前行業(yè)經(jīng)營正處于困難時(shí)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年凈利潤分別為-870萬元、1.36億元、2.57億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.01元、0.12元、0.23元，我們將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性-A”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策放松力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求低迷，壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)上升。
