上半年年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.4%，凈利潤(rùn)為2.03億元人民幣 上半年公司營(yíng)業(yè)收入約為 10.85 億元人民幣(下同)，同比增長(zhǎng) 21.4%。毛利潤(rùn)約為2.26億元，同比增長(zhǎng)21.6%。凈利潤(rùn)約為2.03億元，同比增長(zhǎng)28.0%。每股基本盈利約為 0.20 元人民幣，同比增長(zhǎng) 30.4%。由于下半年支付第四期環(huán)氧乙烷設(shè)施項(xiàng)目款2.21億元人民幣，中期不派發(fā)股息，但承諾2012年派息率不少于30%。
綜合毛利率水平輕微增長(zhǎng)，利息收入推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)
1)環(huán)氧乙烷平均售價(jià)下降8.7%(由于原料價(jià)格下跌6%)，但由于催化劑更換促進(jìn)生產(chǎn)比率改善，毛利率增長(zhǎng) 1 個(gè)百分點(diǎn)至 20.6%；2)表面活性劑價(jià)格下跌，致使毛利率水平下降 2.5 個(gè)點(diǎn)至 16.2%；3)表面活性劑加工服務(wù)價(jià)格下跌，毛利率水平下降0.6個(gè)點(diǎn)至46.4%；4)期內(nèi)公司利息收入約6,793萬(wàn)人民幣，主要來(lái)源于公司1.50億的委托貸款利息收入和其他銀行理財(cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)。
未來(lái)2年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，乙烯自給率大幅提升，資本開(kāi)支約35億人民幣
三江湖石第一期5萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷將于2012年9月滿負(fù)荷投入運(yùn)營(yíng)；第四期環(huán)氧乙烷10萬(wàn)噸產(chǎn)能將于2012年12月底滿負(fù)荷投產(chǎn)；第五期環(huán)氧乙烷/乙二醇生產(chǎn)設(shè)施將于2013年新建，年底投入生產(chǎn)，貢獻(xiàn)產(chǎn)能環(huán)氧乙烷產(chǎn)能10-24萬(wàn)噸，乙二醇13-25萬(wàn)噸，資本開(kāi)支13億人民幣；甲醇制乙烯(MTO)項(xiàng)目將于2012年10月開(kāi)始興建，2014年末投入運(yùn)營(yíng)，貢獻(xiàn)乙烯30萬(wàn)噸(需求42萬(wàn)噸)，丙烯39萬(wàn)噸，乙烯自給率大大提高，預(yù)計(jì)資本開(kāi)支約22億人民幣。
目標(biāo)價(jià)2.30 港元，持有評(píng)級(jí)
預(yù)期2012-13年EPS(除利息收入)分別為0.38及0.58港元，鑒于公司未來(lái)2年資本開(kāi)支較大，負(fù)債率上升，給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)2.30港元，相當(dāng)于公司2012及2013年預(yù)測(cè)盈利的6倍和4倍市盈率，較現(xiàn)價(jià)有12.37%的上升空間，下調(diào)至持有評(píng)級(jí)。
