太行水泥近期發(fā)布的中期盈利預測中假設本次公司換股吸收合并完成日為2010 年12 月31 日，根據(jù)預測金隅股份營業(yè)收入2010-2011 為229.4 億元、325.8 元，同比增幅76.9%，42%，歸屬母公司凈利潤2010-2011年26.82 億元、34.94 億元，同比增幅35.3%，30.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得整體毛利水平有所降低。2010-2011 年EPS 0.71、0.82 元，目前太行股價10.23 元按照1：1.2 換股比例計算，對應PE 13.1 10.4倍。
產(chǎn)能擴張，水泥業(yè)務高速發(fā)展：通過新建和收購重組水泥及商品混凝土生產(chǎn)線，使得未來兩年產(chǎn)銷量大幅增加，2009 年水泥銷量1,388 萬噸（產(chǎn)能1600 萬噸），商品混凝土290 萬立方，公司預計2010 年水泥銷量增加1,300 萬噸（產(chǎn)能3000 萬噸）；商品混凝土銷量增加690 萬立方米，2011 年，水泥銷量增加1,150 萬噸，商品混凝土銷量增加1,160 萬立方。
保障房建設帶動房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務：房地產(chǎn)開發(fā)板塊2010 年營業(yè)收入比2009 年預計增長83.56%，預計2010 年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積比2009 年下降14.64%，但由于公司加大了保障性住房投入力度，使保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積較2009 年增長278.06%；2011 年營業(yè)收入比2010 年增長25.73%，預計2011 年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積下降27.14%，但保障性住房預計結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長43.42%。
據(jù)分析，目前太行的股價低于現(xiàn)金選擇權(quán)價格，反映市場對吸收合并獲批等待時間的折價，由于金隅產(chǎn)能的繼續(xù)擴張，在未來2－3 年內(nèi)還將延續(xù)高增長。雖然目前估值合理，但公司依然處于較快增長階段，因此從中長期看，金隅A 股價格有進一步上升的空間。我們維持對太行水泥“增持”評級。
產(chǎn)能擴張，水泥業(yè)務高速發(fā)展：通過新建和收購重組水泥及商品混凝土生產(chǎn)線，使得未來兩年產(chǎn)銷量大幅增加，2009 年水泥銷量1,388 萬噸（產(chǎn)能1600 萬噸），商品混凝土290 萬立方，公司預計2010 年水泥銷量增加1,300 萬噸（產(chǎn)能3000 萬噸）；商品混凝土銷量增加690 萬立方米，2011 年，水泥銷量增加1,150 萬噸，商品混凝土銷量增加1,160 萬立方。
保障房建設帶動房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務：房地產(chǎn)開發(fā)板塊2010 年營業(yè)收入比2009 年預計增長83.56%，預計2010 年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積比2009 年下降14.64%，但由于公司加大了保障性住房投入力度，使保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積較2009 年增長278.06%；2011 年營業(yè)收入比2010 年增長25.73%，預計2011 年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積下降27.14%，但保障性住房預計結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長43.42%。
據(jù)分析，目前太行的股價低于現(xiàn)金選擇權(quán)價格，反映市場對吸收合并獲批等待時間的折價，由于金隅產(chǎn)能的繼續(xù)擴張，在未來2－3 年內(nèi)還將延續(xù)高增長。雖然目前估值合理，但公司依然處于較快增長階段，因此從中長期看，金隅A 股價格有進一步上升的空間。我們維持對太行水泥“增持”評級。
