水泥行業(yè)：強勁的基本面對比惡化的市場情緒

　　強勁的行業(yè)運營數(shù)據(jù)3月份水泥表觀消費量達1.34億噸，同比增長11.5%；10年1季度表觀消費量達3.31億噸，同比增19.3%。此外，10年1季度出口也有所回升，從09年1季度的354萬噸升至428萬噸。

　　不過房地產(chǎn)緊縮政策造成市場情緒惡化。

　　雖然受到新開工面積拉動(3月份同比增長70%以上)，我們的房地產(chǎn)建筑活動指數(shù)同比增長20.4%，但政府旨在給房地產(chǎn)市場降溫的緊縮政策卻對市場情緒造成負面影響。房地產(chǎn)銷售量大幅下降，從而引發(fā)了對明年水泥需求前景的擔憂。

　　供應(yīng)增長明顯放緩。

　　雖然需求增長可能放緩，但我們認為由于經(jīng)濟適用房項目的加速鋪開以及政府的持續(xù)支出，水泥需求不會出現(xiàn)大幅下滑。更為重要的是，基于截至4月底的數(shù)據(jù)，水泥固定資產(chǎn)投資、新開工和已完工水泥項目均出現(xiàn)顯著降低。

　　明年的供應(yīng)增長仍可能遠低于需求增長。

　　對近期股價表現(xiàn)持謹慎態(tài)度。

　　我們?nèi)钥春盟鄻I(yè)的長期前景，不過認為房地產(chǎn)緊縮政策帶來的市場情緒轉(zhuǎn)弱將會使水泥股承壓。

　　風險聲明：

　　我們認為水泥業(yè)的當前主要風險是新型干法產(chǎn)能增長過快，從而對水泥價格形成壓力。