08 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.33 億元，同比增長62.47%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.76 億元，同比增長68.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.81 億元，同比增長52.77%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.51 元，凈資產(chǎn)收益率為13.72%。公司08 年中期不進(jìn)行利潤分配，也不實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
由于鋼材等等原材料價(jià)格的上升，08 年上半年公司產(chǎn)品盈利能力有所下降，推土機(jī)毛利率從07 年的25.18%下降到25.02%，而配件以及壓
路機(jī)則從19.49%和6.33%分別下降到了17.69%和3.57%。公司積極加大大功率推土機(jī)的生產(chǎn)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推土機(jī)毛利率將逐步維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)隨著原材料價(jià)格的繼續(xù)上升，公司配件以及壓路機(jī)的毛利率將繼續(xù)下降。
08 年上半年公司產(chǎn)品國內(nèi)整體市場占有率進(jìn)一步提升，出口創(chuàng)匯1.39 億美元，同比增長95%。小松山推挖掘機(jī)銷售增速有所下滑，公司上半年投資收益增速下降到22%，而隨著山推國際事業(yè)園配件產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，配件銷售收入同比增長了75.46%。我們繼續(xù)看好公司未來出口和配件銷售收入的增長。
公司已通過配股募集了4.90 億元，主要用于擴(kuò)大推土機(jī)出口和工程機(jī)械履帶底盤兩個(gè)項(xiàng)目。目前兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)09 年將達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司推土機(jī)產(chǎn)能瓶頸將有所緩解，而配件的生產(chǎn)能力也將進(jìn)一步提升。
公司收購了湖北楚天，改善了公司產(chǎn)品較為單一的局面，并對其進(jìn)行了增資，注冊資本增至5000 萬元，山推股份持有89%的股權(quán)。公司主機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈延伸到混凝土機(jī)械，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將趨于合理，產(chǎn)品類型也更加豐富，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力將得到加強(qiáng)。
預(yù)計(jì)公司08 年和09 年EPS 分別為0.85 元和1.14 元。我們認(rèn)為公司合理PE 在15-20 倍，公司當(dāng)前股價(jià)為12.2 元，對應(yīng)08 年和09年市盈率分別為14.42 倍和10.66 倍，目前股價(jià)低估了公司價(jià)值，維持公司“推薦”評級(jí)。
